L’étude examine comment la loi sur la qualité de l’air affecte le marché des obligations municipales


L'air pur

Crédit: Unsplash / CC0 Public Domain

La recherche a examiné les effets du risque climatique les marchés financiers, mais peu d’études se sont penchées sur les effets de la politique environnementale sur ces marchés. Une nouvelle étude a examiné si les politiques fédérales visant à réduire la pollution atmosphérique locale – en particulier la Clean Air Act – avaient eu un impact sur le marché de 2005 à 2019. L’étude conclut qu’une augmentation de la rigueur réglementaire ou de l’incertitude concernant les futures politiques environnementales augmente le coût de la dette des collectivités locales pour financer les infrastructures et d’autres projets. Les résultats ont des implications politiques, y compris le risque que les réglementations environnementales compromettent la capacité des gouvernements locaux à mobiliser des capitaux pour les infrastructures essentielles.

L’étude menée par des chercheurs de l’Université Carnegie Mellon (CMU) apparaît comme Bureau Nationale de la Recherche Economique Document de travail.

«Nos travaux fournissent la première preuve empirique que la politique environnementale affecte les rendements des obligations municipales, et donc le coût de la collecte de fonds pour la fourniture de biens publics locaux essentiels tels que les hôpitaux, les écoles et les routes», a déclaré Akshaya Jha, professeur adjoint d’économie et d’économie. l’ordre public au Heinz College de la CMU, qui a co-autorisé l’étude. Les chercheurs ont choisi la Clean Air Act pour étudier, en partie parce qu’il s’agissait de l’une des interventions fédérales les plus importantes sur les marchés de l’après-guerre. En 2010, les dépenses annuelles de lutte contre la pollution requises pour se conformer à la loi s’élevaient à environ 3 milliards de dollars, les bénéfices annuels de la loi dépassant 200 milliards de dollars.

Les normes nationales de de l’air ambiant (NAAQS), avec lesquelles l’Agence américaine de protection de l’environnement (EPA) définit les concentrations maximales admissibles de polluants atmosphériques locaux, constituent un élément central de la Clean Air Act. L’établissement du NAAQS est un processus à deux volets. Premièrement, l’EPA annonce une proposition de règle. Après une phase de commentaires publics, le NAAQS final sera annoncé.

Les districts dont les niveaux de pollution sont supérieurs au NAAQS final au cours d’une année donnée sont considérés comme non atteints. Bien que l’EPA fixe les normes, il incombe à l’État et aux gouvernements locaux d’élaborer des plans de conformité. La conformité impose souvent aux entreprises polluantes des juridictions locales de réduire leurs émissions, ce qui peut être coûteux.

Les chercheurs ont recueilli des données sur le marché secondaire des obligations municipales à partir de la base de données électronique d’accès au marché municipal. Les obligations municipales sont émises par les gouvernements locaux et sont généralement utilisées pour financer des projets tels que les écoles, les routes et les infrastructures. Ces données incluent les transactions du marché secondaire sur le marché américain des obligations municipales, y compris plus de 140 millions de transactions de 2005 à 2019. L’étude a examiné uniquement les transactions municipales qui pourraient être liées à un comté et s’est concentrée sur les réglementations visant l’ozone troposphérique. résultant en plus de 81 millions de magasins équivalant à environ 3 000 comtés.

L’étude a conclu que:

  • Les rendements des obligations municipales ont augmenté en réponse à l’annonce de la règle proposée, mais ont chuté après l’annonce de la norme finale. Cela suggère que les investisseurs demandent des rendements plus élevés pour compenser l’incertitude causée par l’annonce de la règle proposée. Cette incertitude sera résolue avec l’annonce de la décision finale, qui réduira les rendements requis pour les investisseurs pour détenir l’obligation.
  • Autour des annonces annuelles de conformité, les retours ont chuté pour les comtés qui avaient maintenu la conformité, mais ont augmenté pour les nouveaux comtés non conformes. Cela donne à penser que les investisseurs pensaient que les municipalités touchées par la non-conformité étaient plus exposées au risque de défaut.
  • Les rendements des obligations de district juste au-dessus de la norme d’ozone pertinente étaient nettement supérieurs à ceux des obligations de district juste en dessous de la norme. Cela suggère qu’une augmentation de la rigueur réglementaire ou de l’incertitude concernant les futures politiques environnementales a augmenté le coût de la dette municipale empruntée.

Un nombre croissant d’études ont démontré que le risque climatique a été évalué sur les marchés financiers. «Nos résultats concernant les réglementations locales sur la pollution atmosphérique suggèrent que toute analyse coûts-avantages de la nouvelle politique climatique devrait prendre en compte l’impact des événements météorologiques extrêmes sur les marchés financiers et les coûts de mise en conformité avec la nouvelle politique», note Stephen A. Karolyi, assistant Professeur de finance et de comptabilité à la Tepper School of Business de la CMU, co-auteur de l’étude.

Étant donné que les obligations municipales sont utilisées pour financer des biens publics locaux tels que les écoles, les infrastructures et les établissements de soins de santé, les distorsions des rendements des obligations municipales pourraient compromettre la capacité des gouvernements locaux à mobiliser des capitaux, suggèrent les auteurs.

« Nos résultats devraient faire partie d’un débat politique sur les compromis impliqués dans la fourniture de biens publics locaux et de réglementations environnementales fédérales », suggère Nicholas Muller, professeur agrégé d’économie, d’ingénierie et d’ordre public à la Tepper School of Business de la CMU. autre co-auteur.


Les rendements des obligations municipales montrent que les investisseurs sont prêts à payer une prime sur les dettes liées au changement climatique


Plus d’information:
Akshaya Jha et al., Polluting Public Funds: The Impact of Environmental Regulation on Municipal Bonds, (2020). DOI: 10.3386 / w28210

Fourni par l’Université Carnegie Mellon

Citation: Une étude examine comment la loi sur l’air pur affecte le marché obligataire municipal (2021, 22 janvier), consulté le 22 janvier 2021 sur https://phys.org/news/2021-01-air-affects- lien-municipal.html

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